[元成股份.603388千股千评]固收私募规模与数量创历史新低,投资“稳稳的幸福”还能继续吗?

如果说3月份的股市下跌让股民大失所望,5月以来的债券市场震荡则让基民重复了同样的感受。更有投资者表示,每天一睁眼,自己的债基就在亏钱。

本轮债券牛市自2018年初启动,至今已经持续了近2年半时间,行至当前,债市的多空分歧加大。有观点认为本轮债券牛市已经结束,建议投资者有序撤退。也有观点认为,本轮债券市场牛市大概率还未终结,中短端利率仍然有下行空间,未来一旦经济出现明显企稳,长端利率或将迎来明显的反弹。并且在经历前期债市的调整之后,近期债券基金的发行与认购也是十分火爆,更有债券基金复制了之前权益类基金一日售罄的火爆。

5月私募固收产品平均收益告负规模与数量创近四年新低

虽然2020年A股市场波动加剧,大盘艰难反攻也迟迟难攻3000点,但是私募基金发行潮却是汹涌而至。在今年的前4月,就有6620只私募基金产品完成备案登记,4月份私募管理规模更是较3月增加880.54亿元,私募管理规模突破新高,达14.34万亿元。

行情火热,市场也不乏爆款基金,固收类私募产品却骤然降温。从固定收益类私募产品的发行统计来看,根据私募排排网不完全统计,今年前4月固收策略私募产品发行量仅为100只,是近四年来新低。根据私募排排网不完全统计,2016年前4月-2019前4月,固收策略私募产品近4年的发行数量分别为270只、224只、202只、189只,而2020年前4月固收策略的产品发行仅有100只,不仅在数量上环比跌去50%,相较2016年的高峰时期更是跌去62.96%。

从固收策略私募产品的发行规模来看,2020年1月固定收益私募基金146.09亿元,去年同期为152.23亿元,相差不大。而2020年2月-4月,固收策略私募产品的发行规模分别仅为51.0亿元、25.01亿元、30亿元,而2019年2月-4月的发行规模分别为77.61亿元、251.84亿、190.7亿元,固收私募在规模上的跌幅分别是-34.18%、-90.07%、-84.27%。

基金产品的发行数量、募资规模往往与基金收益是水涨船高的关系,在市场行情一片向好之际,不少资金会追涨买入;而在收益低迷的时候,不仅基金持有人会物色新的投资目标,增量资金往往也难有大幅流入。今年以来固定收益策略的发行“遇冷”,也与整个债券市场的行情低迷有关,一方面,新冠肺炎疫情的爆发让债券市场收益率出现了比较大的调整;另一方面,今年以来可转债市场经历了上涨-大跌-反弹-回调的波动,可转债市场整体估值依旧较高。

私募排排网(微信ID:simuppw)组合大师数据显示,在近期有净值更新的510只固定收益类私募基金5月份的平均收益为-1.93%,有171只基金净值在5月出现下跌,亏损的固收私募产品占比33.53%,更有5只固收策略产品最近一个月的亏损超过10%,最大亏损达到38.04%。

固定收益策略也被称为债券型基金,顾名思义是投资于债券的基金,它通过集中众多投资者的资金,对债券进行组合投资,寻求较为稳定的收益,该策略要求不少于80%的资产投资于债券,固定收益或类固定收益资产。根据投资范围的不同,私募排排网又将私募债券基金划分为纯债策略、强债策略和固定收益复合策略,根据私募排排网不完全统计,以上三个子策略在5月份的平均收益分别为0.44%、-0.63%和0.56%。其中强债策略无论是平均收益还是正收益占比,均在三个子策略中垫底。

强债策略与纯债策略的区别在于,除了80%以上的资产投资于普通债券外,强债策略剩余的主要资产将用于可转债,权益类,债券衍生品,ABS等其他有定期利息收入的品种以增强基金收益。强债基金的弱势表现或与转债市场下挫有关,自5月11日以来,中证转债指数就处于持续下挫的状态,直到5月27日才出现回升,而资金热炒现象降温,深交所设熔断机制,以及部分个券面临强赎风险均是可转债持续回调的原因。但由于前期转债调整幅度比权益市场更大,随着利率的再度下行,转债的偏债属性更加增强,加之权益市场反弹机会更大,转债可能会比之前存在更大投资机会。

管理规模超4000亿固收产品后市大有可为

在私募基金八大策略中,投资于二级市场的股票策略是主流,其次就是固定收益策略,这从私募产品数量与存量规模上均能得以印证。

从不同策略私募基金产品数量来看,成立满4个月,且有业绩记录的16165只私募基金产品中,股票策略产品9470只,固定收益策略私募基金产品2509只,占比达到15.52%,其余策略产品数量占比均不足10%,占比最低的事件驱动策略更是占比不足1%。

根据私募排排网(微信ID:simuppw)不完全统计,截至4月底,在私募基金八大策略中,股票策略、固定收益、复合策略存量规模均在千亿元以上,其中股票策略以6137.70亿元居于首位,固定收益则以4017.20亿元紧随其后,复合策略也有1317.68亿元。存量规模中最低的是宏观策略,管理规模不足百亿,仅为88.61亿元。

截至4月底,在41家百亿中,除了包括高毅资产、景林资产、淡水泉等在内的以股票策略为核心策略的27家百亿私募外,核心策略为固定收益的百亿私募也达到6家,包括佑瑞持投资、合晟资产、明毅博厚、千为投资、乐瑞资产等。

债券基金数量与规模的规模在私募八大策略、乃至百亿私募中,均位于第二的前排位置,这与债券基金的定位有关。根据证监会的分类,基金资产80%以上投资于债券的为债券基金,简称“债基”。债券型基金的投资风险比股票基金小,虽然整体收益也比股票策略低。但是投资债券型基金的长期收益会远高于银行储蓄与理财,也通常作为抵御通货膨胀的工具。

债券基金也往往定位为“稳稳的幸福”,这是因为在收益尚可的同时还兼备了低回撤特点。从私募私募排排网组合大师得知,即便在A股跌幅居于全球的2018年,固定收益的平均收益也有1.75%,是仅有的三个正收益策略之一,也仅次于管理期货,而同期股票策略基金则大跌16.75%。即使将统计周期拉长至10年,债券基金也仅在2011年出现过亏损,其余年份均全部录得正收益。从月度表现来看,固定收益策略也是保持了较高的胜率。

从八大策略近五年的表现来看,仅有管理期货、相对价值与固定收益保持了连续五年正收益,由于投资标的主要还是债券,固定收益的回撤在此三大策略中也是优势明显。自指数成立以来,历史上固定收益的最大回撤仅有5.19%,相对价值的最大回撤为6.76%,管理期货策略的最大回撤6.21%,股票策略历史上最大回撤则高达37.46%。

尤其在债市调整之后,为新发债基的建仓也提供了不错的配置时机,不少基金公司认为当下为建仓债券基金的良机,更是密集推出新产品,还有债券基金因为认购太火热而一日售罄,也有债券基金启动末日比例配售。

对于债券基金认购火爆,谦颐资产投资总监黄达在接受私募排排网时表示,在全球经济形势不明朗的前提下,债券类资产相比权益类资产抗风险能力更强,目前更受投资者欢迎。

历经调整后的债市后市投资价值如何?海楚资产投资经理刘颉认为目前债券市场利率处于历史相对低位,继续下行空间有限,货币政策最宽松的时期已然过去,各项经济金融数据也显示国内经济正逐步好转。判断债市在接下来一段时间内没有太大的机会,需要做好防守。

穗景资产投资总监郝自充认为虽然股市反弹带动可转债有一定反弹,但可转债仍然处于压缩估值的过程中。可转债作为风险收益比极佳的投资品种,每一次的整体调整都是布局和调仓的良好时机,目前随着可转债估值的大幅压缩,优秀个券的吸引力已经明显增加。

对于可转债的收益,思为投资认为,未来可转债市场是可以做大的,当前的新股发行量越来越大,很多机构也开始参与进来,这将会成为一个很好的融资渠道。

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