投机性与交易频率设计

期货日内的波动,主要来源于短线交易者的频繁换手行为。我们分析品种换手频率,可以找出各品种适合的交易周期(见表7-4)。

【分析说明】

♦换手率=成交/持仓。但是这个换手率和股票的换手率有内涵上的差异。在期货报价画面上,并没有“换手率”这个概念。相比而言,股票上换手率则是一个很重要的指标。

♦股票的换手率:

(1)股票的换手率越高,就意味着该只股票的交易越活跃,属于热门股;反之则属于冷门股。

(2)换手率高一般意味资金进出市场容易,变现能力好。

(3)换手率较高的股票,股价波动大,投机性较强。

(4)一般认为,在股价相对低位的时候,换手率突然上升、成交量放大,可能意味着市场主力大量买进,股价会见底拉升。如果某只股票处于相对高位,换手率又突然迅速上升,则可能意味着主力出逃,股价或将见顶下跌。

(5)大多数股票每日换手率在1%~25%之间(初上市的股票换手率可能会很高,如紫金矿业的首个交易日换手率达到93%以上)。70%的股票的换手率基本在3%以下。当一只股票的换手率在3%~10%之间时,一般表现为强势股,股价高度活跃;换手率达到10%甚至15%以上的时候,表示有市场主力在积极操作,属于强控盘个股。

♦期货之所以没有引进“换手率”的概念,在于股票的流通盘是相对固定的,而期货的持仓量是每日在变化的。而且期货的成交性质有八种之多,不少成交单是“双开”“双平”之类的,并没有对原先的持仓进行换手,即期货持仓量是不确定的。举个极端的来说,前一交易曰留仓过夜的客户今天都没有交易,而当前交易日的所有交易全部是由当天开仓、当天平仓的客户完成的。这种情况下,对于现有持仓的换手率应该记为0。所以期货上的“换手率”并不能反映出持有老仓的投资者中有多少比例参与了交易。但是从另一个角度来看,期货“换手率”能够一定程度上反映出市场的投机程度。期货市场存在多空两方的主力。无论价格在什么位置,换手率增加都表明了多空双方的争夺变得更加激烈,市场分配财富的动能增大,很可能在稍后产生大级别的行情。

♦持仓(特别是隔夜持仓)能够反映出市场上固态交易者的数量以及投资者结构。市场各种类型的投资者中,套期保值者、套利交易者、长线交易者都是持仓的主要贡献者D价格在狭小范围内运动的时候,高持仓的品种能够阻挡价格的方向性运动;但是价格一旦形成趋势变化的时候,高持仓的品种因为止损盘的涌现,会助长价格的趋势运动。

♦我们看到,股指期货的换手率高达到916%。其主要原因在于套保机构参与度低,同时反映出股指的短线交易性强。其他换手率较高的品种,一般也都是期货市场上交易较久的成熟品种,如橡胶、锌、糖、PTA等。而L换手率很高一定程度上是由于存在做市商对敲的成分。实际上L的真实换手率应该在100%~200%之间。

♦用交易时间除以换手率,可以得到持仓被完全更换一遍的时间,即市场投资者平均持仓时间。如果想要个人交易行为和市场保持一致的话,股指、橡胶、锌可以做短线,而玉米、强麦、稻谷则必须做长线。一般对市场初学者而言,交易频率不应该比市场平均水平更高(平均持仓时间不应该比市场平均时间更短)。否则会产生过高的交易成本,而达不到市场平均效率,无法获得市场均衡回报。从图中可以看到,股指期货的持仓在29分钟就被更换一遍,而股票现货平均被更换一遍持仓的时间长达20-100天。所以新手参与股指期货交易,必须要学会拉长交易时间,才能获得比较高的胜率。如图7-6所示,若想持有时间超过市场平均时间,可以按照15分钟K线或者30分钟K线进行交易,让交易周期控制在15分钟线图的两根K线或者30分钟的一根K线之上。

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