[海康威视.002415什么时候分红]【金因子专访】思为投资:看好可转债未来投资机会!

“金因子”量化投资大赛由第一创业主办私募排排网(微信ID:simuppw)协办大赛已于2020年1月1日启动赛期持续一年期间可持续报名参赛本次大赛还邀请了包括华软新动力淳臻投资广金美好华润信托珠池资产鹏华资产好买财富等机构的专业人士担任嘉宾及评委为大赛进行优胜者评选及颁奖

为给予有潜力的私募基金管理人以支持及激励大赛还将视参赛机构情况设置奖项并根据参赛产品的综合得分进行奖励设置“年度五星私募基金产品”“年度最佳私募管理人”等奖项并从“媒体宣传”“业务支持”“研究服务”“系统支持”等维度给予相应的权益及奖励

作为参赛者之一思为投资在本次大赛中表现亮眼多次位列业绩前茅深圳思为投资管理有限公司成立于2018年是中国证券投资基金业协会私募投资基金管理人秉承以严密逻辑深度研究数量化分析为基础的科学投资理念致力于为投资者提供长期殷实的回报团队成员均为百亿量化私募创始核心成员并有着一二级市场投资经验的复合背景对个股基本面研究量化策略研究和衍生品交易有着丰富的经验

01优秀人才汇聚多策略多品种覆盖

任何一家私募机构的发展壮大都离不开优秀人才的汇集作为一家前百亿私募的创始员工在合作了长达七年之久后蒋志平谷辰和方义基于共同的理念下创办了思为投资成为初始合伙人三位核心人物都有着丰富的资本市场投资经验蒋志平曾任职九鼎投资PE投资经理参与并主导完成多起股权投资,2013年加入证券私募行业曾任百亿级私募基金投资研究部执行总监基本面研究小组组长参与了公司早期创建工作是公司产品的主要设计和发起人之一

谷辰历任公司量化交易员量化策略开发研究员产品研发负责人定增小组核心成员参与多只创新类产品设计发行及管理工作并有着丰富的量化策略开发和股票期货债券衍生品交易经验而另一位核心人物方义过往任职于华泰联合证券投资银行部安信证券投资银行部等机构方义先生具备良好的应用数学基础并曾多年驻点上市企业熟悉企业运作方式及财务信息编制规律擅长以数量化方式进行证券研究具备扎实的投资管理经验

得益于核心团队丰富的投资经验和研究领域的广泛思为投资在产品上做到了多策略多品种覆盖基于深度研究博弈思考和量化基本面的投资逻辑旗下产品整体表现较为亮眼在具体的投资过程中思为坚守着避开陷阱和寻求真理两大原则

“避开陷阱”是指将基本面研究与量化投资取长补短建立科学的投资体系尽力做到既能有效避免情绪对研究与交易的干扰同时也规避数据挖掘过度拟合带来的“量化陷阱”“寻求真理”则是一个从建立到推翻再到重新建立的过程不轻易相信投资结果不轻易相信过往经验不轻易相信数据表明不轻易相信自己的判断

02未来趋势量化与基本面研究相结合

股票投资在中国最常用的方法是基本面研究投资即通过深入调研基于对行业和公司本身的理解对个股价值进行判断买入并持有等待价值被市场逐步发现量化投资利用大数据和计算机程式系统性自动化寻找交易机会

近几年来量化策略受市场追捧不少量化产品也表现出了十分亮眼的超额收益百亿量化私募也相继诞生甚至一度出现封盘的局面量化投资正在成为A股市场的新生力量更新着A股的交易模式

在思为的多策略产品中既有基本面研究策略也有量化策略谷辰介绍思为核心团队在2015年之前一直专注量化交易15年之后因为发掘了定增市场的机会又做过几年基本面研究在市场牛熊转换和风格变化中团队经历起起伏伏每种投资都获得过丰盛的超额收益也经受过较大回撤和策略失效的时候他们认为从方法论上来说没有完美的投资方式每一种方法各有利弊而好的投资方式应该抱有开放包容的心态不迷信于某一种方法兼收并蓄取长补短简单地说基本面研究研究的弊端有研究效率相对较低很难覆盖全市场股票并且较少考虑到市场博弈的成分这样会错过很多交易性机会同时逻辑验证的方式由于缺少历史数据的支撑很难做到严谨另外基本面研究策略往往会受到情绪和经验主义的影响缺乏数据的支撑之下很多经验会出现偏差

反观量化交易无论是人工学习还是AI智能其本质逻辑还是用已经得到历史数据验证的方式对未来做预期判断当市场制度和风格发生较大变化的时候不容易适时调整也经常被过去的规律所蒙蔽另外量化投资过程中对数据依赖度过高对投资标的本身理解不够深入也容易错过大的机会

谷辰认为现在无论是美国还是中国成熟的基本面的投资经理也会开始用大数据等一些量化手段来验证自己的判断寻找机会同样量化投资经理也开始学习理解市场把对市场的理解和逻辑作为搭建策略的依据而不仅仅只依靠数据未来的趋势不是单纯的基本面主导或量化主导而是一个兼容并存的局面投资是一个很科学的过程你永远要对所有东西保持怀疑对自己的方法也要保持怀疑对新的东西要保持开放的态度未来最好的方法一定是量化和基本面相结合基本面研究会比较深入量化则拥有较宽的广度深度和广度相结合才是理性科学的投资

03定价错乱诞生交易机会看好可转债投资

2019年思为投资开始聚焦可转债投资对于在可转债上的投资逻辑思为投资介绍作为一家成立相对较晚的新私募在市场上跟大型私募竞争无论是从硬件还是软件方面都具有一定难度如果要想在市场上赚到相对较高的超额收益就需要在别人忽视的地方找机会在2018年之前可转债市场的数量非常少2019年虽然市场很好但数量依旧有限

谷辰指出可转债是一个相对复杂的品种但转债的打新所有的散户都会参与复杂的东西落到不专业的人手里很容易出现定价错乱和交易性机会在思为投资看来由于可转债市场的流动性相对较差大型机构不会花太多精力和时间去研究而这对于小机构而言却是一个较佳切入点

在思为投资的体系中对于可转债的投资都是基于量化方式进行不同于股票的量化模型考虑到转债的独特性思为投资建立了独立的模型去做计算债券价值基于转债本身的期权价值和债券的价值去做计算包括模拟它未来可能的走势筛选出上涨概率最高的转债然后进行买入

可转债涉及很多方面有些是偏债性的有些是偏股性的还要考虑各种波动率或隐含收益率溢价率等因素而且相对于股票而言它没有涨跌幅限制彼此之间的流动性差异也非常大如何选券成为了可转债投资的一大难题

在谷辰看来选券第一需要考虑的是转债本身的价值转债价格由债券价值和期权价格组成在投资转债时会选择买入定价错误的转债尤其是那些价值被低估的转债而可转债的债券价值是比较容易计算的部分所以转债的选择主要要在期权和特殊条款上做研究近期可转债市场陷入震荡调整对于可转债的收益谷辰认为未来可转债市场是可以做大的当前的新股发行量越来越大很多机构也开始参与进来这将会成为一个很好的融资渠道转债里面隐含了股票正股期权的价格市场波动变大下期权价格也会在转债上面表现出来第二是利率下行对于那些深度离转股价很远的转债也是一大利好

对于未来转债的投资机会谷辰认为可以关注四个方面:第一转债市场尚不活跃大中型专业机构不感兴趣市场上专业投资者交易少市场交易比股市更加散户化而转债本身的复杂性让专业研究者更有利可图第二转债期权价值由正股波动决定当前市场整体波动处于低位期权价值不明显容易被系统性低估所以没达到转股条件的转债目前容易被低估第三A股市场中小股票处于估值低位从2015年牛市已经过去五年未来市场上涨概率较大第四在等待市场上涨的过程中市场永远存在系统性风险相较于直接买股票转债下跌的幅度有限

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